La volatilité inhabituelle des marchés boursiers au cours de la période des vacances n’a pas eu de répercussions sur le marché des changes – à une exception flagrante. Le 3 janvier, tard dans la soirée en Europe, le manque de liquidités à Tokyo en raison des vacances a permis au yen une hausse massive en quelques secondes contre la plupart des devises du G10, mais le yen a tout de même perdu rapidement la quasi-totalité de ses gains. Le yen a dépassé les autres devises du G10 pendant les vacances, mais la livre sterling, l’euro et le dollar ont tous terminé à peu près à leur point de départ.

La conséquence la plus importante de la déroute de Noël sur les marchés des actions est le changement radical des attentes des marchés vis-à-vis des mouvements de réserves fédérales. Les marchés ne prévoient aucune hausse d’ici 2020 et prévoient en fait une probabilité de réduction non négligeable. Nous pensons que cela est en contradiction avec les données toujours solides, comme le montre le rapport sur la masse salariale de décembre aux États-Unis, et nous nous attendons à ce que ce mouvement se renverse partiellement.

Cela devrait être une semaine avec peu de données économiques et l’attention sera portée sur la politique: un accord commercial potentiel entre les États-Unis et la Chine et le parlement britannique reprenant le débat sur l’accord de retrait du Brexit.

GBP
Tous les yeux sont maintenant tournés vers le parlement alors qu’il revient de la pause d’aujourd’hui. Un premier vote est attendu la semaine prochaine et il est largement prévu qu’il échoue. La clé sera de savoir si le vote est suffisamment proche pour justifier une intervention du premier ministre May pour tenter d’obtenir des concessions de la part de l’UE afin de faire passer le vote par la suite. À ce stade, toutefois, les positions courtes sur la livre sterling sont très encombrées, car il s’agit de l’un des trades spéculatifs les plus populaires. Cela signifie que toute nouvelle positive sur le Brexit pourrait générer une hausse plutôt violente de la livre.

EUR
Il y avait eu récemment un nombre inquiétant de sentiments négatifs en dehors de la zone euro. Les indices d’activité des PMI ont tous affiché des baisses significatives, même s’ils restent pour le moment à des niveaux expansionnistes. Nous ne savons pas dans quelle mesure cela reflète la négativité générale autour des conflits politiques avec l’Italie, le Brexit et le sentiment négatif des marchés boursiers. Nous attendons les chiffres de ce mois-ci avant d’apporter des changements importants à nos perspectives pour l’euro et la zone euro. Les données économiques sont peu nombreuses cette semaine, nous nous attendons donc à ce que la monnaie commune soit largement tributaire d’événements extérieurs, en particulier politique.

USD
Les importantes fluctuations des attentes des investisseurs concernant la future politique de la Fed nous semblent injustifiées. Le rapport sur la masse salariale aux États-Unis était extrêmement solide, les emplois créés ayant été surprenants. De manière critique, nous commençons à voir des tensions sur le marché du travail se traduire par une pression à la hausse sur les salaires, ce qui est de bon augure pour les dépenses de consommation en 2019. En l’absence de tout signe d’une récession, nous nous attendons à ce que la réserve fédérale adopte un attentiste. et prévoient encore une ou deux autres hausses de taux au cours de ce cycle avant que les taux de la Fed ne se stabilisent dans une fourchette stable de 2,5-2,75%. Ce niveau de taux, faible mais stable, devrait soutenir les actifs risqués en général, en particulier les devises les plus déprimées des marchés émergents.