Le dollar en large recul alors que les taux à long terme remontent doucement dans le monde entier
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18 août 2025
Directeur des risques financiers
Le dollar a terminé la semaine en baisse face à la plupart de ses pairs, mais l’action la plus importante s’est déroulée en dehors des marchés des changes. Alors que les actions continuent d’atteindre de nouveaux sommets, la vente massive d’obligations d’État à long terme s’accélère à l’échelle mondiale. La semaine dernière, les taux ont en fait augmenté davantage dans presque tous les pays du G10 qu’aux États-Unis, ce qui a certainement contribué à l’affaiblissement du dollar. Ces remous sur les marchés obligataires prennent de plus en plus d’importance dans un contexte de torpeur estivale générale des échanges et d’absence relative d’actualités économiques ou monétaires importantes.
Les principales devises en détail
EUR
La principale donnée publiée la semaine dernière en zone euro a été la production industrielle de juin, qui s’est révélée décevante. Cependant, ce chiffre a été faussé par le rebond de la production et des expéditions au premier trimestre afin d’anticiper les droits de douane américains. Il est donc peut-être moins significatif que prévu.
Les indices PMI de l’activité économique qui seront publiés cette semaine fourniront une lecture plus précise et plus actuelle de l’état du secteur manufacturier et des services dans la zone euro. Avec des taux à court terme à 2 % et une inflation de base légèrement supérieure à l’objectif, les marchés doutent qu’il y ait beaucoup de marge pour assouplir la politique monétaire. Nous nous attendons toutefois à ce que la présidente de la BCE, Christine Lagarde, apporte davantage de clarté à ce sujet plus tard cette semaine lors de la conférence de Jackson Hole.
USD
L’inflation IPC pour le mois de juillet s’est révélée conforme aux attentes et a montré, pour l’instant, peu d’impact des tarifs douaniers. Cependant, l’inflation des prix à la production (IPP) s’est avérée beaucoup plus élevée que prévu, signe que les pressions sur les prix liées aux droits de douane se répercutent sur la chaîne d’approvisionnement, mais n’ont pas encore atteint les consommateurs finaux.
Alors que la conférence de Jackson Hole se tient cette semaine, les marchés estiment à près de 90 % la probabilité d’une hausse des taux lors de la réunion du FOMC en septembre. L’inflation reste obstinément élevée et ne montre que peu de signes de ralentissement, et le marché de l’emploi semble stagner plus en raison d’un manque de main-d’œuvre que d’autre chose. Nous attendons donc avec impatience les discours des membres votants du FOMC ce week-end pour voir s’il y a une réaction significative à cette anticipation du marché.
GBP
Une série de données rétrospectives sur le PIB et l’emploi s’est révélée légèrement meilleure que prévu et ne devrait pas inciter la Banque d’Angleterre à assouplir sa politique monétaire de manière agressive. La demande continuant de croître et les indicateurs du marché du travail restant compatibles avec le plein emploi, le Comité de politique monétaire (MPC) devrait rester concentré sur une inflation obstinément élevée. Comme aux États-Unis, la lenteur de la création d’emplois est davantage liée à la stagnation de la population active qu’à un véritable ralentissement du marché du travail. Aucune baisse n’est prévue avant 2026, et le niveau relativement élevé des taux devrait continuer à soutenir la livre sterling.
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