Les écarts restent faibles entre les principales devises, le yen s’affaiblit
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27 octobre 2025
Directeur des risques financiers
Le dollar est parvenu à plutôt bien se maintenir la semaine dernière, et ce, bien que la seule statistique économique américaine publiée depuis des semaines (l’inflation de septembre) soit ressortie inférieure aux attentes, rendant quasi certaines des baisses de taux lors des deux prochaines réunions de la Réserve fédérale.
Cette semaine sera dominée par la réunion d’octobre de la Réserve fédérale (Fed) mercredi. Une baisse des taux (25 bps) est largement anticipée par le marché, mais une incertitude considérable demeure quant à la trajectoire future de l’institution. L’inflation reste en effet nettement supérieure aux objectifs et, en raison du « shutdown » (paralysie) du gouvernement fédéral, peu d’indicateurs récents permettent d’évaluer l’état de l’économie. La réunion d’octobre de la BCE suivra jeudi, pour laquelle aucun changement de taux n’est attendu dans un avenir prévisible. Enfin, l’estimation « flash » de l’inflation d’octobre en zone euro, attendue vendredi, viendra clore la semaine sur les marchés.
Les principales devises en détail
EUR
La reprise inattendue des indices PMI de l’activité économique dans la zone euro confirme notre opinion selon laquelle le cycle de baisse des taux de la BCE est terminé. Nous pensons que la réunion de cette semaine sera sans surprise, la présidente Lagarde ne semblant guère disposée à assouplir davantage la politique monétaire. L’amélioration des indices PMI a été particulièrement notable dans le secteur des services allemand, ce qui pourrait être un signe précurseur de l’entrée en vigueur du plan de relance budgétaire. Les indices PMI et la position de la BCE devraient soutenir modestement l’euro jusqu’à la fin de l’année.
USD
Malgré la paralysie persistante du gouvernement fédéral, nous avons enfin reçu des données économiques en provenance des États-Unis. L’inflation en septembre s’est révélée légèrement inférieure aux attentes. Elle reste toutefois nettement supérieure aux objectifs, comme c’est le cas depuis quatre ans, et la Réserve fédérale elle-même s’attend à ce qu’elle se maintienne à ce niveau au moins jusqu’en 2028. Rien de tout cela ne semble susceptible d’empêcher les baisses de taux lors de la réunion de cette semaine ou en décembre. Toutefois, les perspectives pour 2026 restent floues, notamment en raison de l’absence quasi totale de données économiques fiables dans le contexte de la fermeture du gouvernement. Nous pensons toujours que la trajectoire la plus probable pour le dollar à moyen terme est à la baisse.
GBP
Le rapport sur l’inflation de septembre au Royaume-Uni a apporté des nouvelles réjouissantes à la Banque d’Angleterre. L’inflation est ressortie inférieure aux attentes et inchangée par rapport au mois précédent, tandis que l’indice d’inflation sous-jacente (« core ») s’est même légèrement replié. Toutefois, ces deux mesures demeurent plus proches de 4 % que de 3 %, soit nettement au-dessus de l’objectif de 2 %. Les marchés évaluent désormais à 50 % la probabilité d’une baisse des taux avant la fin de l’année. En l’absence d’une détérioration marquée des données d’activité, nous pensons que la Banque d’Angleterre fera preuve de prudence et maintiendra ses taux inchangés, ce qui est un élément positif pour la livre sterling.
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