Euro (EUR)

Les rapports indiquant que l’UE était sur le point de conclure un accord commercial cadre avec les Etats-Unis ont permis à la monnaie commune de rester bien orientée la semaine dernière. Les investisseurs semblaient toutefois réticents à s’engager dans des positions importantes, et il sera intéressant de voir s’ils le feront maintenant qu’un accord a été conclu. La Banque centrale européenne n’a pas vraiment surpris la semaine dernière, puisqu’elle a maintenu ses taux et réaffirmé que la politique était « bien orientée ». Toutefois, le ton de Mme Lagarde était légèrement plus hawkish que nous l’avions prévu, puisqu’elle a exprimé sa confiance dans l’inflation et n’a pas tenté de faire baisser la valeur de l’euro.

Maintenant qu’un accord commercial entre les États-Unis et l’Union européenne a été conclu, nous sommes convaincus que la BCE restera en attente au moins pour les deux prochaines réunions, et il n’est pas exclu que le Conseil ait procédé à sa dernière réduction dans le cycle actuel. Les chiffres préliminaires du PIB du deuxième trimestre et de l’inflation de juillet seront publiés respectivement mercredi et vendredi, mais l’euro sera probablement plus influencé par les retombées de l’accord commercial que par toute autre chose.

Dollar américain (USD)

L’économie américaine ne montre aucun signe d’essoufflement. Les entreprises semblent largement résister à l’incertitude créée par les tarifs douaniers de Trump, du moins si l’on en croit l’indice PMI composite de S&P de ce mois-ci, qui a atteint son plus haut niveau depuis décembre. Nous ne voyons pas non plus de signes de licenciements massifs sur le marché du travail, les chiffres des demandes d’allocations chômage de la semaine dernière étant tombés à leur niveau le plus bas depuis avril. Il est quelque peu surprenant que la vigueur récente de l’économie américaine ne se soit pas encore traduite par un raffermissement du dollar, mais il s’agit peut-être simplement d’un reflet de la nervosité persistante à l’approche de la date butoir de ce vendredi pour les droits de douane.

Hormis les développements commerciaux, les marchés suivront de près la décision du FOMC de mercredi. Alors que nous ne prévoyons aucune modification des taux, nous pourrions assister à quelques rares votes dissidents en faveur d’une baisse immédiate. Le président Powell devrait toutefois temporiser, soulignant à nouveau qu’il faudra davantage de données sur les implications économiques des droits de douane et que la Fed sera plus claire après l’été.

Livre sterling (GBP)

La livre sterling a continué à être à la traîne de la plupart de ses principales contreparties la semaine dernière, alors qu’une nouvelle série de données économiques décevantes a renforcé les craintes concernant la santé de l’économie britannique. Les chiffres des ventes au détail de juin et le PMI composite de l’activité commerciale de juillet ont tous surpris à la baisse, et sont restés cohérents avec une économie qui est coincée dans la stagnation. La nouvelle selon laquelle le gouvernement britannique a emprunté plus que prévu en juin n’atténue pas non plus la pression exercée sur le chancelier Rachel Reeves, qui devra très certainement augmenter à nouveau les impôts à l’automne afin d’éviter une catastrophe budgétaire.

La détérioration rapide de l’économie met la Banque d’Angleterre dans l’embarras et pose la question de savoir si le comité de politique monétaire donnera la priorité au soutien de la croissance et du marché de l’emploi ou au maintien de la stabilité des prix. Alors que nous pensons qu’une baisse des taux de 25 points de base reste très probable en août, les craintes concernant cette dernière pourraient ne garantir qu’un rythme graduel de réduction des taux au-delà de cette date.