La hausse des taux américains stimule le dollar
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7 août 2023
Directeur des risques financiers
La remontée inquiétante des taux d’intérêt américains, en particulier ceux à long terme, a continué d’entraver les performances des devises européennes et des marchés émergents. Le marché s’est peut-être trop reposé sur la baisse du dollar après que la Fed a laissé entendre qu’elle pourrait avoir fini de relever ses taux. En effet, les positions courtes sur le dollar sont tendues et les opérations de change les plus populaires de l’année (positions longues sur les marchés émergents, positions longues sur l’euro, positions courtes sur le dollar) ont du mal à se concrétiser. L’abaissement de la note de crédit des États-Unis par l’agence Fitch est pointé du doigt, mais nous restons très sceptiques quant au fait qu’un seul rapport ait réellement apporté des informations significatives à l’économie et au marché les plus analysés au monde.
Les principales devises en détail
EUR
La BCE a reçu des nouvelles mitigées provenant des rapports sur le PIB du deuxième trimestre et sur l’inflation flash de juillet. Le premier a montré une économie toujours en croissance, bien qu’à des taux faibles, tandis que le second n’a montré aucun signe d’une tendance à la désinflation, du moins dans le sous-indice de base. L’euro reste tributaire de la politique de la BCE, qui dépend elle-même des données à venir. Nous ne savons pas exactement comment sera résolue la dichotomie entre la faiblesse de l’activité dans la zone euro et la persistance d’une inflation de base élevée dans la zone euro, mais nous pensons que le rapport trimestriel sur les salaires, qui sera publié plus tard dans le mois, sera particulièrement important à cet égard.
USD
La Fed a reçu des nouvelles mitigées du rapport sur l’emploi américain de juillet. Le chiffre principal était cohérent avec un relâchement progressif, mais le chômage reste proche de ses niveaux les plus bas et, plus important encore, la croissance des salaires a surpris à la hausse. Les chiffres de l’inflation de jeudi seront plus importants pour la Fed. Les marchés sont optimistes et pensent que le chiffre mensuel critique de l’inflation de base sera conforme à la récente tendance désinflationniste et qu’il correspondra au moins à une inflation annuelle de 2 à 3 %. Une mauvaise surprise sur ce point pourrait créer une volatilité importante étant donné l’état technique fragile dans lequel semble se trouver le marché de la dette obligataire.
GBP
La réunion d’août de la Banque d’Angleterre n’a pas été favorable à la livre sterling. Le comité de politique monétaire a opté pour une légère hausse et a déclaré qu’il pensait que les taux étaient déjà à des niveaux « restrictifs ». Les attentes du marché concernant le taux final diminuent par rapport au niveau de 6 %, ce qui affecte la livre sterling. Cependant, il a également suggéré que les taux resteront élevés pendant longtemps ; étant donné que le taux final sera très probablement le plus élevé parmi les pays du G10, nous maintiendrons nos prévisions haussières pour la livre sterling. Cette semaine, le rapport sur la croissance du PIB publié vendredi donnera une lecture décalée de la santé de l’économie britannique.
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