La hausse du dollar se poursuit alors que les marchés se résignent à des taux d’intérêt plus élevés, pour une période plus longue
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29 août 2023
Directeur des risques financiers
La conférence annuelle des banquiers centraux de Jackson Hole a réservé peu de surprises. La Réserve fédérale est moins convaincue que le marché ne semble l’être que l’inflation a été vaincue et que les taux devraient rester à 5 % ou plus pendant une longue période. En revanche, la BCE est prise entre le marteau et l’enclume : les indicateurs économiques avancés s’affaiblissent et l’indicateur clé de l’inflation de base ne montre pas encore de signes d’une tendance déflationniste significative.
Le calendrier chargé de la semaine prochaine des deux côtés de l’Atlantique devrait secouer la fatigue estivale qui subsiste sur le marché des devises. Jeudi, il y aura deux chiffres cruciaux concernant l’inflation : l’indice des prix à la consommation (IPC) d’août dans la zone euro et le rapport sur l’inflation PCE de juillet, quelque peu décalé mais toujours important, aux États-Unis. Vendredi, c’est le jour des salaires outre-atlantique, et tous les regards se tourneront vers les chiffres de la croissance de ceux-ci.
Les principales devises en détail
EUR
Les PMI du mois d’août ont été encore plus désastreux dans la zone euro qu’au Royaume-Uni et ont augmenté la pression sur la BCE pour qu’elle termine son cycle de hausse avant qu’il n’y ait des signes d’une diminution de l’inflation de base. Lors de la conférence de Jackson Hole, la présidente de la BCE, Mme Christine Lagarde, a scrupuleusement évité tout engagement préalable pour la réunion de septembre. Les marchés restent divisés à près de 50/50 sur la possibilité d’une hausse en septembre. Le rapport crucial de cette semaine sur l’inflation pour le mois d’août scellera probablement l’accord dans un sens ou dans l’autre, et l’impact sur les échanges de la devise commune devrait être significatif.
USD
L’économie américaine semble s’écarter nettement de celles en Europe, connaissant une accélération de fin de cycle au lieu d’un ralentissement. Les ventes au détail bondissent, tout comme la production industrielle, et le marché de l’emploi ne s’est pratiquement pas affaibli. La Réserve fédérale continue de tenir un discours plutôt hawkish, et bien que nous soyons peut-être à une hausse des taux d’intérêt de fin du cycle, nous pensons qu’il faudra attendre longtemps avant de voir un assouplissement monétaire, d’autant plus qu’il n’y a pas de perspectives d’assouplissement fiscal. Le rapport sur le marché du travail de cette semaine devrait continuer à montrer une économie au plein emploi qui fournit enfin des augmentations significatives des salaires réels aux travailleurs.
GBP
Les indices PMI de l’activité commerciale se sont révélés nettement moins bons que prévu et sont désormais compatibles avec une baisse réelle de l’activité. Nous notons que les données concrètes récentes sont loin d’être aussi désastreuses que ne l’indiquent les enquêtes, mais celles-ci sont plus ponctuelles et constituent un motif d’inquiétude. Le marché continue d’attribuer une quasi-certitude à une nouvelle hausse en septembre et s’attend à près de trois hausses supplémentaires avant la fin du cycle. Ces taux sont les plus élevés du G10 et expliquent pourquoi la livre sterling reste la deuxième devise la plus performante du G10 jusqu’à présent en 2023. Nous sommes prudemment optimistes à l’égard de la livre sterling, mais nous restons très attentifs à une possible perte de confiance des entreprises en raison des données économiques au cours des prochaines semaines.
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