La Réserve fédérale et la BCE ont toutes deux suivi de près leur script, en augmentant leurs taux de 25 points de base. La première a laissé entendre qu’elle souhaitait faire une pause lors de la réunion de juin, mais qu’elle avait besoin d’une baisse de l’inflation. La seconde n’a pas encore terminé ce cycle.

Comme prévu, une semaine pauvre en données a été marquée par de faibles mouvements parmi les principales devises, qui se sont toutes maintenues dans leurs fourchettes de négociation récentes. Quelques exceptions notables ont été le yen japonais, entraîné dans une spirale descendante par le refus de la Banque du Japon de mettre un terme à sa politique monétaire ultra-lâche.

Les corrélations habituelles entre les marchés ont été rompues la semaine dernière. La fusion forcée de Credit Suisse avec UBS a temporairement apaisé les inquiétudes des banques européennes. Cependant, une « hausse dovish » de la Fed et les craintes d’une réduction du crédit bancaire aux États-Unis ont entraîné une forte baisse des rendements des bons du Trésor.

Les données sur l’inflation et la politique des banques centrales ont été reléguées au second plan à la fin de la semaine dernière par la nouvelle en provenance de Californie que la hausse record des taux américains a fait sa première grande victime : une banque de taille moyenne qui a gravement mal géré sa gestion des taux d’intérêt.

La semaine dernière, les échanges de devises du G10 ont été assez peu mouvementés. Le dollar a eu une réaction mitigée à la marche incessante des taux d’intérêt vers le haut, car les actifs à risque l’ont pris en charge. Les devises des marchés émergents ont été les vedettes de la semaine dernière, avec en tête les devises d’Amérique latine.

Les preuves continuent de s’accumuler que l’inflation mondiale est loin d’être maîtrisée et que les augmentations de taux jusqu’à présent n’ont pas été suffisantes pour la ramener vers l’objectif. Les données sur l’inflation sont à nouveau surprenantes, la croissance économique rebondit dans le monde entier et les marchés du travail restent très tendus.

L’inflation aux États-Unis a été plus élevée que prévu. Certains signes indiquent que la récente tendance à l’assouplissement, sur laquelle reposent tant d’espoirs, s’essouffle et que l’inflation se stabilise à des niveaux inacceptables. Les taux ont augmenté dans le monde entier et les marchés réévaluent leurs attentes en matière d’assouplissement des banques centrales et commencent à accepter cette probabilité pour 2024, voire pas du tout.

Le rebond du dollar s’est poursuivi la semaine dernière. Les baisses de taux possibles de la Fed sont maintenant attendues de plus en plus loin, car les données américaines indiquent une économie forte et la Fed est « belliciste ». 

La zone euro semble avoir évité la récession au dernier trimestre 2022. La BCE l’a reconnu en augmentant les taux de 50 points de base comme prévu. Nous avons été un peu déconcertés par l’interprétation du marché de la réunion de la semaine dernière comme “accommodante”.